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化工行业:需求共振 行业迎来景气上行周期
http://www.chempacknet.com 2020-11-20 08:24:22 国信证券

  事项:

  我们更新了重点化工品的最新库存数据,认为化工行业目前处于景气上行周期。

  国信化工观点:

  1、当前处于被动去库存阶段,行业有望迎来量价齐升,进入景气上行阶段。上半年因为疫情和油价的双重冲击,国内外需求低迷导致产业链库存处于较高水平,企业纷纷降低开工率,主动降低库存水平。经过Q3的强势修复,化工行业上市公司的整体盈利状况基本恢复到去年同期水平,同时我们重点跟踪的大多数化工品的库存水平也有明显的降低。随着国内外需求的进一步好转,以及部分行业海外订单明显回流,产业链主动增加库存的意愿明显加强,近期不少化工品价格连续上涨(主要集中在树脂、塑料、聚氨酯、苯乙烯、环氧丙烷、钛白粉、纯碱等产品),行业有望迎来量价齐升,进入景气上行阶段。

  2、地产带领国内需求稳步恢复,海外复苏有望带动出口需求,需求共振之下景气有望持续。10月份地产数据超出预期,印证Q2-Q3国内基建地产对需求的强力支撑,同时家电、汽车、纺服、农业等化工主要下游领域产销量恢复明显,带动化工品的需求稳步恢复。同时由于新冠疫苗的进展顺利,全球疫情有望进入可控阶段,海外消费需求复苏的确定性进一步加强。在海外产能短时间内无法迅速修复的预期之下,纺服、涂料、农药等出口占比大的行业,近期出口量明显增加。在国内外需求共振之下,我们认为化工行业盈利同比改善的趋势有望至少持续到明年上半年(特别是考虑到今年Q1、Q2的低基数)。

  3、本轮产能扩张以龙头企业为主,市场集中度明显有提升,景气修复阶段龙头企业最为受益。经过上一轮供给侧改革,行业内大量“小、乱、差”落后产能遭到淘汰,以龙头上市公司为代表的行业内先进产能纷纷扩张,市场集中度相比上一轮景气低点有明显的提升(这也是本轮景气低点时,化工行业上市公司整体盈利状况仍保持在较好水平,明显好于上一轮低点的主要原因)。本次行业再次迎来景气上行阶段,受益最大的就是产能有明显扩张的行业龙头企业。

  投资建议:

  周期上行,建议布局三大主线。

  主线一:聚焦周期品龙头,涨价和扩产并行。基于龙头扩产、库存周期逆转、海外需求回暖三大逻辑,我们看好扩产幅度较大的龙头企业:恒力石化(民营大炼化)、宝丰能源(内蒙煤制烯烃项目启动)、华鲁恒升(新建荆州煤化工基地)、华峰氨纶(氨纶扩产)、扬农化工(农用菊酯扩产)、苏博特(减水剂扩产)。另外,看好当前库存低位涨价有望持续的子行业:钛白粉(龙蟒佰利)、MDI(万华化学)、磷化工(新洋丰)和涤纶粘胶(新凤鸣、三友化工)。

  主线二:政策落地确定性需求释放。化工下游掘金很大程度上受益于政策落地带来的行业需求爆发,相关赛道龙头将享受超额收益。当前看国六标准落地、可降解塑料渗透加速、风电光伏政策超预期和危化品运输行业政策趋严确定性最强。

  我们重点推荐:国瓷材料(陶瓷龙头)、奥福环保(蜂窝陶瓷)、万润股份(分子筛)、金发科技(改性塑料)、回天新材  (光伏用胶)和密尔克卫(危化品运输)。

  主线三:关注科技产业链核心材料国产替代。十四五规划再次强调核心新材料国产替代,我们看好行业空间大、增速快和技术替代可期的5G、半导体和锂电池相关新材料。重点推荐:昊华科技(电子特气)、道明光学(PC/PMMA复合板)、松井股份(电子涂料)、鼎龙股份(抛光材料)、联瑞新材(硅微粉)。

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